泰尔股份净利降801% 并购标的拖累致2亿资产减值

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泰尔股份净利降801% 并购标的拖累致2亿资产减值

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导读:  历经10年艰辛闯关IPO之后,跻身A股已逾3年的白云电器(603861.SH)依旧未能实现盈利能力提升。  白云电器宣称要成为世界领先的电力能源综合解决方案服务商,公…  历经10年艰辛闯关IPO之后,跻身A股已逾3年的白云电器(603861.SH)依旧未能实现盈利能力提升。  白云电器宣称要成为世界领先的电力能源综合解决方案服务商,公司主要在轨道交通、特高压、智能电网、重大工业用户等领域提供成套设备、解决方案及运维服务,其客户主要是国家电网、地铁公司等客户。公司拥有华南最大的智能电网成套开关设备生产基地、全球最大的特高压电力电容器生产基地,似乎具有较强的市场竞争力。  然而,白云电器的盈利能力并不强。近10年来,公司营业收入从7.15亿元增至25.76亿元,增长约2.60倍。同期净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同)几乎无明显增长。  去年,其净利润为1.70亿元,同比下降15.98%。而在去年,公司曾作价9.73亿元收购的桂林电容贡献了过亿净利润。  备受关注的是,虽然净利润增幅不大,但公司应收账款增速惊人。截至去年底,其应收账款账面价值为达13.56亿元,较上年底增加6.32亿元,增幅为87.29%,远远超过其营业收入和净利润增速。  应收账款回收不利,导致偿债压力加大。去年,公司经营现金流净流出1.41亿元,同比下降157.89%。虽然公司2016年才上市融资,但截至去年底,资产负债率已达50.92%,较2016年底上升19.64个百分点。  去年,公司财务费用0.25亿元,同比暴增159.70倍。  营业收入与净利润背离  IPO募资、收购资产,系列资本运作之后,白云电器仍未能交出好看的业绩数据。  2018年年报显示,白云电器实现营业收入25.76亿元,同比增长17.84%,对应的净利润为1.70亿元,同比下降15.98%。  营业收入增长、净利润反而下降,这种背离现象,于白云电器较为常见。2016年,白云电器实现营业收入13.64亿元,同比增长7.93亿元,净利润1.62亿元,同比下降6.19%。  今年一季度也是这样。今年前三个月,公司实现营业收入4.96亿元,较上年同期大增47.11%,而净利润下降13.32%,为2339.34万元。  白云电器成立于1989年,一直深耕成套开关控制设备的研发、制造、销售与服务,在轨道交通、特高压、智能电网、重大工业用户等领域提供成套设备、解决方案及运维服务。去年,通过资产并购新增了基于大数据的全生命周期解决方案和运维服务,高压/超高压/特高压电容器组成套装置。  公司在年报中称,公司拥有完善的电力设备产品链,产品广泛应用于国家电网、南方电网、轨道交通、5大发电集团、重大工业用户、市政、教育、医疗卫生等领域,为广大客户提供产品和服务超过20年。其中,在城市轨道交通领域,已为地铁公司服务超过15年,全国开通地铁的35个城市中,公司参与了北京、广州、深圳等24个城市的轨道交通建设。  然而,纵览白云电器的经营业绩,总体上并不出色。2009年,公司营业收入为7.15亿元,此后持续增长,至2018年,10年增长约260.28%。但在净利润方面,2009年为0.96亿元,2010年至2014年分别为1.24亿元、1.35亿元、1.38亿元、1.33亿元、1.34亿元,基本上是原地踏步。2015年,公司闯关IPO的关键时刻,净利润突然增至1.72亿元,增幅为28.15%。上市之后,基本上也是震荡下行。  整体看来,近10年间,公司净利润增长乏力。与同期营业收入走势相比,属于背向而行。  值得一提的是,2018年,公司完成了通过发行股份及支付现金方式向大股东白云集团收购桂林电容80.38%股权。标的公司也很争气,连续两年均超额完成了业绩承诺,去年净利润超过亿元。由此推算,如果没有标的业绩贡献,白云电器净利润数据更为难看。  应收账款激增八成  不仅仅是增收不增利,白云电器还存在应收账款大幅增长问题。  近10年来,随着营业收入持续增长,白云电器的应收账款也是水涨船高。年报数据显示,2009年至2015年,其应收帐款账面价值为2.90亿元、4.18亿元、4.20亿元、5.52亿元、6.53亿元,6.80亿元、6.81亿元。2016年、2017年,其应收账款为8.22亿元、7.24亿元。奇怪的是,2017年,应收账款大幅减少。  去年,应收账款猛增至13.56亿元,较2017年再增加6.32亿元,增幅高达87.29%,当年应收账款占其营业收入的52.64%。今年一季度末,其应收账款飙升至14.72亿元。  对比发现,近10年来,去年是其应收账款暴增之年。为何会突然大幅增长?  白云电器解释称,主要是公司对轨道交通类客户的销售收入进一步扩大,如去年前9个月,公司对广铁集团的销售收入约为5.67亿元,形成应收账款2.49亿元。公司还声明称,不存在对客户变更信用政策问题。  显然,不管怎么说,应收账款大幅增长,必将导致净利润虚增。一旦应收账款形成坏账,将大幅冲击净利润。  从白云电器应收账款账龄看,2015年以来,其账龄在一年以上的应收账款达到30%左右。公司解释称,公司客户一般要等设备调试运行后才与供应商进行总结算,电力、地铁等行业客户,虽然资金实力雄厚,信誉度高,但其付款程序一般比较复杂,回款时间较长,有时会出现跨年度结算货款情况。公司账龄在1年以上的应收账款中,30%左右为质量保证金。  奇怪的是,白云电器产生的坏账损失波动较大。2015年至2017年,其坏账损失分别为347.46万元、2137.19万元、―849.46万元,去年为4098.12万元。2017年存在计提的坏账损失转会情形,去年的坏账损失较2016年几乎翻了一倍。  此外,公司还存在坏账核销情形。2016年、2017年,分别核销6097.13万元、508.57万元。  综上所述,应收账款大幅增长,直接影响了净利润增长,这或许也是白云电器增收不增利的重要原因。  前次募资未达预期再发债扩张  盈利能力不佳,白云电器似乎有些不服气,决定再次募资进行产业扩张,以求提升盈利能力。  6月23日晚间,白云电器发布公告称,公司收到证监会批复,核准公司向社会公开发行面值总额8.8亿元可转换公司债券,期限6年。  根据白云电器此前披露,本次募资,用于建设配电设备产业基地项目及补充流动资金,产品主要包括智能配电三箱、智能配电台区、母线槽和干式变压器,与公司目前主营产品同属于配电设备,但应用于配电领域的不同环节。  公司称,募投项目以公司现有生产、技术、销售体系为基础,通过新建厂房、建设高端智能化配电设备生产线及核心部件生产车间,提高公司技术装备水平,优化公司产品结构。随着募投项目的逐年达产,公司产品的智能化水平将逐步提升,增强公司竞争实力。  白云电器的愿望确实美好,能否实现尚是未知数。但在2016年,公司IPO募资4.17亿元,募投项目并未达到预期。  根据白云电器披露,IPO募资中,3.50亿元投向智能成套开关设备生产基地扩产技术改造项目,2014年达产。(先期建设,募资到位后替换)  公司预计,2015年至2018年,募投项目预计实现净利润4138.33万元、8581.76万元、11276.94万元,合计为3.53亿元。实际上,累计实现净利润为2.83亿元,未达到预期。截至目前,产能利用率为88.64%。  募投项目未达预期、应收账款激增、盈利能力增长乏力,导致二级市场上白云电器也不受投资者待见。  白云电器发行价为8.50元,上市初期大幅攀升,至2016年8月31日曾达到46.80元。而6月28日,收报10元,不到三年,累计跌幅达78.63%。公司市值也从巅峰时的191亿元缩水至44亿元,蒸发了147亿元,实控人胡氏家族的财富也随之大幅缩水。

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安徽商人邰正彪一家控制的泰尔股份在并购扩张路上“闪了腰”。

历经10年艰辛闯关IPO之后,跻身A股已逾3年的白云电器依旧未能实现盈利能力提升。

澳门新葡萄京所有网站,昨日,泰尔股份发布关联交易公告,称公司拟向股东泰尔集团借款4000万元用于补充流动资金。

白云电器宣称要成为世界领先的电力能源综合解决方案服务商,公司主要在轨道交通、特高压、智能电网、重大工业用户等领域提供成套设备、解决方案及运维服务,其客户主要是国家电网、地铁公司等客户。公司拥有华南最大的智能电网成套开关设备生产基地、全球最大的特高压电力电容器生产基地,似乎具有较强的市场竞争力。

长江商报记者发现,向股东借款的泰尔股份流动性压力不小,这与公司经营业绩密切相关。2017年,泰尔股份实现的净利润为亏损7423.36万元,同比剧降801.47%。

然而,白云电器的盈利能力并不强。近10年来,公司营业收入从7.15亿元增至25.76亿元,增长约2.60倍。同期净利润几乎无明显增长。

净利剧降源于并购标的拖累。去年,公司相继收购两家公司,标的之一的众迈科技不仅未完成业绩承诺,反而因其客户经营陷入困境,应收账款回收困难,1.21亿元商誉减值损失也随之发生。

去年,其净利润为1.70亿元,同比下降15.98%。而在去年,公司曾作价9.73亿元收购的桂林电容贡献了过亿净利润。

2010年上市的泰尔股份经营业绩一直不理想,上市8年来,6个年度的净利润出现下降。公司原本打算通过并购提振业绩,没想到有此结果。

备受关注的是,虽然净利润增幅不大,但公司应收账款增速惊人。截至去年底,其应收账款账面价值为达13.56亿元,较上年底增加6.32亿元,增幅为87.29%,远远超过其营业收入和净利润增速。

此外,上市以来,公司募投项目均未达到预期,而且变更的三个项目也未实现预期效益。

应收账款回收不利,导致偿债压力加大。去年,公司经营现金流净流出1.41亿元,同比下降157.89%。虽然公司2016年才上市融资,但截至去年底,资产负债率已达50.92%,较2016年底上升19.64个百分点。

二级市场上,公司股价昨日收报4.42元,复权价为16.72元,较发行价下跌了25.69%。

去年,公司财务费用0.25亿元,同比暴增159.70倍。

上市8年净利6年负增长

IPO募资、收购资产,系列资本运作之后,白云电器仍未能交出好看的业绩数据。

在披露2017年的经营业绩时,泰尔股份就三次变脸。

2018年年报显示,白云电器实现营业收入25.76亿元,同比增长17.84%,对应的净利润为1.70亿元,同比下降15.98%。

2017年三季报时,公司曾预告全年业绩称,2017年净利润与去年同期相比变动幅度为50%—100%,变动区间为1587.38万元至2116.50万元。

营业收入增长、净利润反而下降,这种背离现象,于白云电器较为常见。2016年,白云电器实现营业收入13.64亿元,同比增长7.93亿元,净利润1.62亿元,同比下降6.19%。

今年1月6日,公司发布预告业绩修正公告,将净利润同比大幅增长调整为同比下降0%—50%,预计盈利529.13万元—1058.25万元。

今年一季度也是这样。今年前三个月,公司实现营业收入4.96亿元,较上年同期大增47.11%,而净利润下降13.32%,为2339.34万元。

一个月之后的2月13日,公司发布的业绩快报显示,2017年实现营业收入4.73亿元,同比增长19.91%,营业利润1487.06万元,同比增长135.03%,利润总额1479.96万元,同比下降12.84%,而净利润为818.56万元,同比下降22.65%。

白云电器成立于1989年,一直深耕成套开关控制设备的研发、制造、销售与服务,在轨道交通、特高压、智能电网、重大工业用户等领域提供成套设备、解决方案及运维服务。去年,通过资产并购新增了基于大数据的全生命周期解决方案和运维服务,高压/超高压/特高压电容器组成套装置。

业绩快报与年初修正后的预告业绩区间无较明显差异,但在两个月后4月19日,公司披露正式年报前一周,泰尔股份对业绩快报的业绩进行了修正。修正后,公司实现的营业收入减少至4.38亿元,同比增长11.16%。营业利润由此前的1487.06万元调整为-9395.03万元,同比下降1584.86%。净利润由盈利818.56万元变为亏损7423.36万元,同比下降801.48%。

公司在年报中称,公司拥有完善的电力设备产品链,产品广泛应用于国家电网、南方电网、轨道交通、5大发电集团、重大工业用户、市政、教育、医疗卫生等领域,为广大客户提供产品和服务超过20年。其中,在城市轨道交通领域,已为地铁公司服务超过15年,全国开通地铁的35个城市中,公司参与了北京、广州、深圳等24个城市的轨道交通建设。

2017年的业绩披露三次变脸,而上市以来,公司经营业绩一直较为难看。

然而,纵览白云电器的经营业绩,总体上并不出色。2009年,公司营业收入为7.15亿元,此后持续增长,至2018年,10年增长约260.28%。但在净利润方面,2009年为0.96亿元,2010年至2014年分别为1.24亿元、1.35亿元、1.38亿元、1.33亿元、1.34亿元,基本上是原地踏步。2015年,公司闯关IPO的关键时刻,净利润突然增至1.72亿元,增幅为28.15%。上市之后,基本上也是震荡下行。

数据显示,上市前三年,泰尔股份实现的净利润分别为4485.61万元、6274.52万元、6314.74万元,同比分别增长197.07%、39.88%、1.06%,呈现逐年增长之势。

整体看来,近10年间,公司净利润增长乏力。与同期营业收入走势相比,属于背向而行。

而在上市当年,公司实现的营业收入为2.82亿元,同比下降9.88%,净利润4888.70万元,同比下降20.03%。2011年至2016年,其实现的营业收入为4.03亿元、4.07亿元、3.58亿元、3.73亿元、3.76亿元、3.94亿元,基本上止步不前。同期净利润分别为6707.23万元、4268.19万元、1452.73万元、841.67万元、1160.54万元、1058.25万元,同比增幅分别为37.20%、-36.36%、-65.96%、-42.06%、37.88%、-13.50%,除了2011年和2015年度出现较大幅度增长外,其余年度均在下滑。总体上,上市8年来,有6个年度的净利润为负增长。

值得一提的是,2018年,公司完成了通过发行股份及支付现金方式向大股东白云集团收购桂林电容80.38%股权。标的公司也很争气,连续两年均超额完成了业绩承诺,去年净利润超过亿元。由此推算,如果没有标的业绩贡献,白云电器净利润数据更为难看。

1.72亿投资收回1.96亿资产减值损失

不仅仅是增收不增利,白云电器还存在应收账款大幅增长问题。

泰尔股份经营业绩变脸源于并购标的业绩变脸,拖累公司产生2亿元的资产减值损失。

近10年来,随着营业收入持续增长,白云电器的应收账款也是水涨船高。年报数据显示,2009年至2015年,其应收帐款账面价值为2.90亿元、4.18亿元、4.20亿元、5.52亿元、6.53亿元,6.80亿元、6.81亿元。2016年、2017年,其应收账款为8.22亿元、7.24亿元。奇怪的是,2017年,应收账款大幅减少。

泰尔股份主营业务为动力传动机械及剪刃产品的开发和制造,专注于十字轴式万向联轴器、鼓形齿式联轴器和剪刃等三类产品的设计、生产和销售。公司前四大股东分别为邰正彪及其妻子黄春燕
、儿子邰紫鹏、女儿邰紫薇。此外,邰正彪还通过泰尔集团、欣泰投资持股,后二者分别位列第六、七股东之位。由此可见,泰尔股份是一家典型的家族企业。

去年,应收账款猛增至13.56亿元,较2017年再增加6.32亿元,增幅高达87.29%,当年应收账款占其营业收入的52.64%。今年一季度末,其应收账款飙升至14.72亿元。

2017年,为了扭转经营劣势,泰尔股份筹划通过外延式并购,以增加经济增长点。

对比发现,近10年来,去年是其应收账款暴增之年。为何会突然大幅增长?

回溯公告发现,去年7月,公司出资2200万元收购了控股股东旗下的燊泰智能40%股权。10月,耗资1.44亿元收购深圳众迈科技51.40%股权。

白云电器解释称,主要是公司对轨道交通类客户的销售收入进一步扩大,如去年前9个月,公司对广铁集团的销售收入约为5.67亿元,形成应收账款2.49亿元。公司还声明称,不存在对客户变更信用政策问题。

系列收购完成后,泰尔股份在新能源领域的布局雏形已现。根据约定,燊泰智能在2017年至2019年实现的净利润分别不低于500万元、650万元和800万元,三年累计不低于1950万元。众迈科技在2017年至2019年实现的扣非净利润分别不低于2600万元、3600万元和5000万元,三年累计净利润不低于1.12亿。

显然,不管怎么说,应收账款大幅增长,必将导致净利润虚增。一旦应收账款形成坏账,将大幅冲击净利润。

去年,两家并购标的均未完成承诺的业绩。年报显示,燊泰智能实现的净利润236.12万元,完成率仅为47.22%。

从白云电器应收账款账龄看,2015年以来,其账龄在一年以上的应收账款达到30%左右。公司解释称,公司客户一般要等设备调试运行后才与供应商进行总结算,电力、地铁等行业客户,虽然资金实力雄厚,信誉度高,但其付款程序一般比较复杂,回款时间较长,有时会出现跨年度结算货款情况。公司账龄在1年以上的应收账款中,30%左右为质量保证金。

更糟糕的是众迈科技。收购完成后,泰尔股份还出资2800万元对其增资,持股比升至55.82%,至此,公司对其投资达1.72亿元。

奇怪的是,白云电器产生的坏账损失波动较大。2015年至2017年,其坏账损失分别为347.46万元、2137.19万元、―849.46万元,去年为4098.12万元。2017年存在计提的坏账损失转会情形,去年的坏账损失较2016年几乎翻了一倍。

公开信息显示,去年下半年以来,银隆集团、沃特玛等停供停产的负面消息不断,处于上游的众迈科技受伤不浅。

此外,公司还存在坏账核销情形。2016年、2017年,分别核销6097.13万元、508.57万元。

泰尔股份年报称,沃特玛是众迈科技重要客户,受沃特玛事件影响,公司对其销售收入进行调整,并对其应收账款进行单行计提坏账准备。截至去年底,公司对其应收账款账面余额8268.03万元计提了7441.23万元的坏账准备,同时,计提商誉减值准备1.21亿元,合计为1.96亿元。

综上所述,应收账款大幅增长,直接影响了净利润增长,这或许也是白云电器增收不增利的重要原因。

昨日下午,针对众迈科技的经营状况,泰尔股份董秘办人士向长江商报记者称,会要求业绩承诺方按协议进行补偿。目前,公司尚未考虑将其出售。

盈利能力不佳,白云电器似乎有些不服气,决定再次募资进行产业扩张,以求提升盈利能力。

募投项目未达标,股价破发

6月23日晚间,白云电器发布公告称,公司收到证监会批复,核准公司向社会公开发行面值总额8.8亿元可转换公司债券,期限6年。

新能源布局失利让泰尔股份去年盈转亏,而其募投项目不及预期或是其经营业绩一直惨淡的主要原因之一。

根据白云电器此前披露,本次募资,用于建设配电设备产业基地项目及补充流动资金,产品主要包括智能配电三箱、智能配电台区、母线槽和干式变压器,与公司目前主营产品同属于配电设备,但应用于配电领域的不同环节。

除IPO募资5.85亿元外,2013年,泰尔股份还发行了规模为3.2亿元的可转换债券,投向液压式自动精密卷筒、冷轧主传动十字轴式万向联轴器及大尺寸等离子喷焊耐磨复合滑板等三个项目,拟分别投资1.56亿元、9690万元、6700万元。这三个项目的投资额度均进行了调整,调整后分别为9616.81万元、3286.95万元、2726.25万元,投资基本上缩水一半。剩下的募资1.52亿元改作补充流动资金。截至目前,投资基本完成,项目达到预定可使用日期为2015年4月15日。去年,三项目实现的效益合计为403.52万元,均未达到预期效益。

公司称,募投项目以公司现有生产、技术、销售体系为基础,通过新建厂房、建设高端智能化配电设备生产线及核心部件生产车间,提高公司技术装备水平,优化公司产品结构。随着募投项目的逐年达产,公司产品的智能化水平将逐步提升,增强公司竞争实力。

可转换债募投项目未达预期,公司曾于2016年筹划通过发行股份并配套募资1.9亿元收购龙雨电子的重组也以失败告终。

白云电器的愿望确实美好,能否实现尚是未知数。但在2016年,公司IPO募资4.17亿元,募投项目并未达到预期。

二级市场上,泰尔股份发行价为22.5元,上市之初并未像大多数股票一样连续涨停。上市次日公司股价开始下跌,连跌4天后才有所反弹,随后很快跌破发行价。

根据白云电器披露,IPO募资中,3.50亿元投向智能成套开关设备生产基地扩产技术改造项目,2014年达产。

纵览其上市以来股价走势,2015年6月12日,在牛市行情带动下,以复权价计算,最高达到68.47元,此后是一路下行,至昨日收盘,股价报收16.72元,较发行价跌去了四分之一,较巅峰时刻跌幅高达75.58%。

公司预计,2015年至2018年,募投项目预计实现净利润4138.33万元、8581.76万元、11276.94万元,合计为3.53亿元。实际上,累计实现净利润为2.83亿元,未达到预期。截至目前,产能利用率为88.64%。

募投项目未达预期、应收账款激增、盈利能力增长乏力,导致二级市场上白云电器也不受投资者待见。

白云电器发行价为8.50元,上市初期大幅攀升,至2016年8月31日曾达到46.80元。而6月28日,收报10元,不到三年,累计跌幅达78.63%。公司市值也从巅峰时的191亿元缩水至44亿元,蒸发了147亿元,实控人胡氏家族的财富也随之大幅缩水。

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