《HOME专栏》嘉能可重启产能,锌上涨行情该结束了?

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《HOME专栏》嘉能可重启产能,锌上涨行情该结束了?

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【机械网】讯  一位公司官员周二表示美国锌回收公司(AmericanZincRecycling)位于北卡罗来纳州穆尔斯伯勒的锌厂(Mooresboro)近三年前被公司闲置,预计将于明年春季重新启用。这家耗资5亿美元的工厂在2016年1月关闭之时,其生产远远低于其15.5万吨/年的年均产能。该公司于2016年9月正式更名为AmericanZincRecycling。  美国锌回收公司相信,溶剂萃取/电积装置的技术问题已经得到解决。公司官员表示,“我们投入了大量的时间和费用”。尽管没有披露最终的具体投资数额,但该公司表示,可能将花费约1.17亿美元,使穆尔斯伯勒的锌厂完全恢复生产。  2017年年末,嘉能可同意在美国锌回收公司(American
Zinc
Recycling)中持有10%的股份。而工厂重启后,嘉能可则同意在10年内收购穆尔斯伯勒的全部锌产品。公司表示,嘉能可在一项工程评估中提供了“巨大帮助”,该评估决定了如何提高穆尔斯伯勒的生产效率。  美国锌回收公司(American
Zinc
Recycling)和嘉能可(Glencore)的子公司也达成了技术服务和咨询安排合作的谈判,嘉能可提供工程和项目管理的相关服务,旨在加速穆尔斯伯勒(Mooresboro)的重启。公司最后还补充称,锌价并非是决定工厂明年能否重启的因素之一。【打印】
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(本文作者为专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

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资料图片:2012年9月,瑞士Baar,嘉能可总部的企业标识。REUTERS/Michael
Buholzer

2008年12月30日,澳洲昆士兰州北部,OZ
Minerals旗下一座锌矿内运输锌矿石的卡车。REUTERS/OZ Minerals/Handout

撰稿 Andy Home

撰稿 Andy Home/编译 王颖/陈宗琦/李春喜/李爽/蔡美珍

伦敦12月15日 –
嘉能可在2015年10月宣布将锌产能削减50万吨时,伦敦金属交易所三个月期锌报价每吨1,700美元。

伦敦10月13日 – 这几天锌价惨跌。

澳门新葡萄京,期锌现在报每吨3,175美元,接近上个月触及的10年高位3,326美元。

伦敦金属交易所三个月期锌周二每吨挫跌100美元至2,250美元,今日更低见2,210美元。

过去两年的锌牛市飙涨行情不能说完全归功于嘉能可,但该公司的减产却起到了催化加速的作用,推动锌市场结构性转变为供应短缺。

本月初所创的五年高点2,418美元如今看来已遥不可及。在锌价挫跌的同时,有消息称生产商计划增加锌矿产量。

嘉能可日前宣布将首次重启在澳洲的Lady
Loretta矿场,那么接下来会发生什么呢?

鉴于今年的锌价上涨预期是建立在原材料供应紧俏基础之上,这是否意味着锌价多头题材将被改写?抑或只是对行情涨过头的技术性调整?

市场似乎未受影响。实际上,该消息宣布后,LME期锌未跌反涨,该消息的影响被明年预期产出将整体下滑的预估所盖过。

**锌供应增加?**

保持乐观可能是对的。嘉能可的做法和之前放出的信号一致。此次重启只是部分,而且是渐进的,传导至供应链精炼金属领域还需要很长的时间。

周二锌价大跌的前一天,传出两则明显的利空消息。

而且精炼锌似乎仍较为吃紧,不过也有对多头的警示信号,特别是嘉能可收购了美国一家锌回收公司的股权。

首先是来自秘鲁矿企Antamina总经理Abraham
Chahuan的消息。他在新闻发布会上表示,明年将把锌矿产量提高一倍至34-36万吨。

**测试市场**

第二条来自Vedanta Resources VED.L,该公司表示旗下Hindustan
Zinc第三季锌矿产量较前季大增51%,而且未来半年产量也料将“大幅上扬”。

整整一年前,嘉能可的高层还在面对外界提问,嘉能可的50万吨产能要何时重返市场。

对于锌矿短缺的锌市多头题材来说,这些看起来当然是不利的消息。

根据嘉能可财务长Steven
Kalmin的说法,如果要重启产能,可能会在一段期间分阶段进行,藉以测试市场。

重要的是上述两者都称不上真正的“消息”。

嘉能可执行长格拉森博格也指出,每座矿场可能需要至少9-15个月时间才能重启产能,是否重启产能的决定是依据个别矿场考虑,不是一体适用。

Antamina并非业界的一般矿商,它既是铜也是锌的重要生产商,两种矿的产量很容易出现明显波动,视开采哪一部分的矿石主体而定。

而这正是嘉能可目前的做法。澳洲Lady
Loretta锌矿将在明年上半年开始提高产量,但16万吨的年产能要到2019年才会全数重启。

而且含锌较丰富矿床开采的阶段情况,已经由一家合资企业合作伙伴所标注。

嘉能可先前关闭的50万吨产能之中,剩下的三分之二将继续闲置,直到有进一步的决定。

加拿大的Teck
TCKb.TO持有Antamina约22.5%股权,该公司2015年的第四季报告提供了一项三年产量预估。

嘉能可预测集团2018年锌产量将由今年的110.5万吨降至109万吨,其中一个理由便是如此。

报告称,“由于矿场进入处理更高品味锌矿及更高比例铜锌矿石的阶段,锌产量势必将大幅增加,我们在2017-2019年间的年均锌产量份额将超过8万吨。”

另一个比较不明显的理由,是嘉能可将非洲两座矿场的控制权益卖给加拿大Trevali
Mining 。出售案已在8月底完成。

想要了解Hindustan Zinc锌矿产量明显跳增的原因,开采程序也是一大重点。

根据Trevali预测中值,这两座矿场–Perkoa及Rosh
Pinah–今年合计含锌产量为12.5万吨。

由于Rampura
Agucha矿的露天矿部分第二季的废料-金属比率较高,产量受到影响。第三季开采程序发生变化,这些都是Hindustan
Zinc公司执行长Sunil
Duggal在第二季分析师电话会议上所说的,随着露天矿越挖越深,“丰年与饥荒正常循环”的一部分。

上述两个锌矿从9月开始已不再计入嘉能可的产量数字,尽管在交易结束后,嘉能可成为了Trevali的最大股东,持股占在外流通股数的25.54%。

第三季整体锌金属产量为149,000吨,仍较上年同期低30%。

**市场供应不足**

至于未来六个月产量预测提高,Vedanta认为这是Rampura
Agucha矿转向地下开采的必然结果,也“取决于开采计划”。

Lady Loretta的产出要到明年年中前后才会开始进入吃紧的锌精矿市场。

考虑到大型地下矿脉开采的复杂程度,产量或许有降低风险。

对精炼锌市场的影响还要几个月的时间才会显现,此外在考虑重启矿场的规模时,应该将国际铅锌研究小组最新的评估纳入考虑。该机构称今年前10个月市场供应缺口为401,000吨。

LME锌仓位图表:tmsnrt.rs/2dVfXWc

供应短缺也体现在交易所库存下降上。

LME锌技术分析图表:tmsnrt.rs/2dP7cQK

LME锌库存目前为195,225吨,为九年低点。其中可交易库存为164,350吨。

**泡沫减少**

自10月中旬以来,纽奥良仓储只有一笔11月14日注册仓单2,750吨入库,尽管现货锌持续处于升水状态。

对锌市分析师来说,Antamina和Hindustan锌矿产量增加一点都不意外。

上海锌合约也处于逆价差状态,但这也基本未能影响库存。上海截至周五的锌库存为65,772吨,较年初减少87,000吨,已回落至2009年初以来水准。

那么为什么周二市场感到恐慌呢?

此外显而易见的是,中国最近几个月的精炼锌净进口加速增长,1-10月进口总计较上年同期增加22%至438,500吨。

事实情况是,锌价上涨速度这么快,这些“消息”可能只是触发了技术面上随时都可能发生的修正而已。

换言之,所有一切似乎都在暗示供应链紧张。

伦敦金属交易所交易商持仓报告显示,截至周五基金经理持有的净仓位已经由去年第四季的空仓变为80,472口多仓。

不过,并不是一切都是这样。

有趣的是,多仓已从上周稍早的84,454口高位回落,表明一些投机性泡沫已经消失。

过去一个月左右LME期锌逆价差稳步下降,本周完全消失。周三收盘时指标现货与三个月期货正价差为每吨0.50美元。10月时同天期的跨月价差一度达到逆价差91美元。

随着LME三个月期锌跌穿2,300上下的技术面敏感区域,更多泡沫已消失。

在最好的情况下,LME价差可能会是市场中一个难以捉摸的部分,现在更因为基金延展指数仓位和年底会计作业等因素变得更加复杂。

2,300不仅是一个关键价位,而且还有多达三条移动均线带来支撑,即20日、30日和50日移动均线。10日移动均线已经在较高水准破位。

但在LME库存不断消耗的情况下,现货升水消失看起来仍是不太正常。

这是一种技术上的鸡尾酒,触发止损卖单,然后下跌动能加剧。

该价差大幅下跌可能暗示更多金属将进入市场。如果不是,正价差不会持续很长时间。

的确,LME经纪商Marex
Spectron等技术分析师就警告,预计会进一步跌至2,225-2,235美元。

**北美火力加大**

但Marex在周四的每日报告中指出,至少在当前点位下方有大举买单。

就精炼锌市场而言,本周嘉能可重新开工的消息盖过了另外两大进展,都与嘉能可有关系。

“锌交易有不同规则,不要指望这会发生变化,”Marex补充称。

Noranda Income Fund 11月27日宣布,加拿大CEZ旷日持久的罢工告停。

换句话说,锌市仍有大量资金在追涨,不只是高盛。高盛今天上午发布了一份报告,建议根据“供应面差异”做空铜、做多锌。

该魁北克工厂是嘉能可来料加工合作伙伴,1-9月产量下降7万吨,令北美供应严重减少。

该银行分析师预计,铜将继续面临供应过剩压力,而锌市则因供应不足获得支撑。

嘉能可另一则有关锌方面的消息,则几未引发关注。

**无法忽视的威胁**

该公司在12月8日收购American Zinc Recycling 的10%股份。AZR是Horsehead
Holding破产重组后产生的新实体。

所以,多头题材似乎暂时稳固。

AZR正寻求重启北卡罗来纳州Mooresboro锌冶炼厂。该厂年产能为15万吨#。

但还有一个消息,应该会让市场冒冷汗。

Mooresboro利用独特的技术,对来自钢厂富含锌的废料及其它二级来源进行加工,以生产精炼锌锭。该厂在2016年初闲置之前的两年当中,始终受技术问题所扰。

那就是,比利时的锌产商Nyrstar
在9月27日宣布,正在重新启用美国田纳西州中部几座矿场。

根据与AZR交易的条件,嘉能可将“提供工程和项目管理服务,以加速Mooresboro炼厂的重启进程”。

去年12月锌价跌至谷底时,这些矿场都进入维修停产状态,但“基于当前锌价力道以及Nyrstar预期当前价位能够持续,重启这三座矿场及加工厂的时机已到。”

嘉能可仍有兴趣投资锌行业,是该公司认为这一牛市盛宴尚未结束的强有力信号。

虽说这三座矿场一年只生产大约5万吨,而且重启进程将很漫长,预计要到明年11月才能恢复到满载产量。

而且该公司肯定也不会恢复过多的产能,来扼杀这样的牛市盛宴。显然,产能重启方面也不会有任何的“大轰动”,而是一连串的“小轰动”,以便对市场进行试探。

但这个消息确实凸显出锌市无法忽视的沉睡猛虎,也就是嘉能可旗下的闲置产能,去年底时达到50万吨。

在精炼锌的可得性方面,短期内将来自CEZ炼厂罢工结束,以及Mooresboro炼厂的重启。

这批闲置产能相当于全球锌矿供应的4%左右,在锌供应自然趋紧过程中,它扮演了强力加速角色,而且目前还在继续发挥影响。

不过,眼下对锌多头而言,最大的风险在于LME价差的进展将是如何。

就连高盛也警告,作多锌/作空铜操作策略的一大利空风险,将是嘉能可重启锌产能。

编译 刘秀红/蔡美珍/汪红英/王丽鑫/侯雪苹;审校 高琦/于春红/张明钧/龚芳

目前为止嘉能可仍未有行动。但这会持续多久,仍将是决定锌市多头题材究竟只是小幅改写或是被推翻的关键。

编译 王颖/陈宗琦/李春喜/李爽/蔡美珍;审校 龚芳/汪红英/刘秀红

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