供需格局偏宽松 下半年铜价震荡偏空

供需格局偏宽松 下半年铜价震荡偏空

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【机械网】讯 国常会开会指出,在经济形势错综复杂的当下,稳投资是稳住经济发展的一个重要举措,因此,未来基建投资触底反弹只是个时间问题。近日公布的研发抵扣新规,按照专业人士的解读,总体减税额有望高达558亿~930亿元,且近期国家将再次降低增值税的消息也开始在市场发酵,这将进一步减轻企业税收负担。这些消息的释放对铜价是一剂强心剂,但从铜本身的基本面和金融属性来看,铜价继续大幅上涨的概率不大。  全球铜精矿及电解铜产量都在稳步增加  根据ICSG官网公布的最新数据显示,今年1~6月,全球铜精矿产量为1002.3万吨,较2017年同期产量增幅为4.3%。全球电解铜产量为1171.1万吨,较去年同期产量增长1.8%。ICSG统计数据显示,2014年以来,全球铜供需缺口正在逐步收窄,2018年上半年全球铜供需缺口仅为5.1万吨,全年缺口预估在10万吨以内。这较往年20万吨以上的供需缺口有很大的改善。  国内铜精矿进口量和电解铜供应较去年有明显增加  由于我国国内铜精矿资源缺乏,我国铜精矿进口依赖度高达80%以上。1~8月,国内铜精矿进口量为1308万吨,较去年同期进口量增长18.2%。另外,国内进口铜精矿的粗炼费和精炼费(TC/RC)从今年一季度开始节节攀升,最新的TC/RC为89美元/干吨和8.9美元/磅,比年初的加工费价格低点上涨超20%。这也从侧面反映出当前我国国内铜精矿供应较为充裕。铜精矿供应充足,后期电解铜的产量也将会有所增加。  再看国内的电铜供应。3~8月,我国国内铜产量为455.5万吨,较去年同期产量增加增长2%。1~8月,国内未锻造铜及铜材进口量为346万吨,较去年同期进口量增长15%。国内铜供应量增幅明显,且由于近期铜进口机会显现,后期进口到港的铜数量还将有所增加。  尽管近期国内上期所铜库存下降幅度较大,现货铜出现升水,但是随着进口铜及后期铜产量的陆续增加,铜供需格局将趋向宽松。9月25日,上海地区现货铜升水20元/吨,较上周现货升水已经有明显回落。铜价短期大幅上涨抑制了现货端的采购热情,铜价继续上涨的动能不足。  下游需求动能暂显不足  宏观方面,我国电网建设投资的高峰期已过,尽管今年以来电网基本建设投资完成额累计同比有所回升,但是累计同比均为负值,2018年8月公布的数据为-13.3%。另外我国固定资产投资增速也在逐月下滑。2018年8月公布的固定资产投资完成额累计同比为5.3%,较去年同期下滑2.5%,较上月下滑0.2%。  微观行业方面,2018年3~8月,下游铜材产量为913万吨,较去年同期产量下滑18%。可见铜下游需求并不十分乐观。  CFTC当前非商业持仓为净空头  CFTC铜的非商业净多头持仓自2016年11月以来已经保持了长达20多个月之久,今年8月21日,CFTC铜非商业持仓首度转为净空头持仓,可见基金对铜价并不抱乐观态度。9月18日当周的CFTC铜非商业净空头持仓为892手,较9月11日当周净空头持仓减少8000多手,铜价当周涨幅明显。当前CFTC非商业净持仓正处于一个多空临界处,铜价可能还会有所反复。但是铜的持仓由净多转为净空,是一个较强的信号。后期要持续关注CFTC铜非商业净持仓的变化,来判断铜价的短期走势。  鉴于铜供需基本面后期偏宽松,不建议在此位置做多铜价。由于当前市场对政府减税政策的信心较为充足,乐观情绪或推动铜价高位震荡。【打印】
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中国报告网提示:从今年1月到6月上旬,国内铜价走出了一个“V”字型。第一季度受美联储加息影响以及国内春节假期因素,上期所主力合约铜价下跌幅度达9.8%。第二季

自12月6日至今,伦铜连续走出13根阳线,涨幅9.28%,市场看多情绪高涨。我们认为,铜价上涨的主要驱动力来自宏观面持续好转预期和铜原料供应偏紧等,后期这些驱动因素将推动铜价进一步上涨。

从今年1月到6月上旬,国内铜价走出了一个“V”字型。第一季度受美联储加息影响以及国内春节假期因素,上期所主力合约铜价下跌幅度达9.8%。第二季度4~5月铜价步入缓慢上涨通道。进入6月份,铜价更是上演了“过山车”行情,第一周国内铜主力合约涨幅高达4.47%,但随后铜价开启下跌模式,6月剩下三周交易时间铜价累计下跌5.61%,可谓急涨急跌。随着铜精矿与电解铜供应趋向宽松,而铜需求并未出现明显增量,铜价下半年走势预计将震荡偏空。

市场看多情绪高涨

参考观研天下发布《2018年中国废铜行业市场分析报告-行业运营态势与发展前景预测》

CFTC非商业持仓多为大机构头寸,这些大机构具有较强的研究实力,仓位调整能够反映他们对未来铜价的预测。截至12月19日当周,CFTC非商业多头净持仓为42698手,其中,多头持仓为118876手,较12月12日当周增加12632手,改变了此前两周多头持仓连续减少的趋势,与此同时,非商业空头持仓已经连续减少至76178手。空头持仓连续减少,多头持仓大幅增加,表明市场多头氛围浓厚,对铜价上涨信心充足。

全球铜精矿供应由紧趋松
根据国际铜业研究组织官网的最新数据显示,2018年1~3月全球铜精矿产量为495.4万吨,较2017年同期铜矿产量增加7.0%,铜矿产能利用率同比增加3.8%。尽管此前一直有智利铜矿罢工的消息传出,但实际上今年智利铜矿产量并未受到影响。根据智利国家铜业委员会公布的消息称智利2018年第一季度铜矿产量同比增加18.9%至142万吨。而且今年上半年智利Escondida的劳工合同谈判顺利通过,罢工事件对铜精矿产出的影响将逐步减弱。
国内铜精矿进口量激增
根据海关公布的数据显示,5月份中国铜精矿进口量增加37%,至158万吨。2018年1~5月,中国铜精矿累计进口量共计达到780万吨,创2000年同期以来的最高纪录。2018年1~3月份,中国铜矿产金属含量为34.3万吨,同比增加7.1%。国内铜精矿数量激增,铜冶炼厂产量势必也会增加。
全球与电解铜产量稳步增加
根据ICSG官方公布的数据显示,2018年1~3月,全球精铜产量为590.7万吨,较去年同期增加3.0%,全球铜过剩15.3万吨,较去年同期增加6.9万吨。根据我国国家统计局公布的数据显示,2018年3~5月我国国内电解铜累计产量为229.8万吨,比去年同期产量增加3.7%。国内外市场电解铜产量都在稳步增加,电解铜供应趋于宽松。
国内外电解铜库存不低国内现货贴水时间较多
截至6月29日,LME铜库存为29.5万吨,上期所铜库存为26.4万吨,两大交易所铜库存都不低,特别是上期所铜库存处于近4年以来的高位。国内上海地区现货铜除了4月份有升水之外,其余5个月均为贴水,平均贴水在120元/吨。4月份现货铜升水很大一部分原因也是由国内增值税改革引起的。国务院常务会议决定从2018年5月1日起,将制造业等行业增值税税率从17%降至16%。4月下旬,贸易商大多已经停止开具本月发票而是开5月发票,由于增值税率有1%的差异,导致4月下旬现货报价出现300元/吨左右的升水。进入5月份之后现货铜立即恢复贴水状态。
国内电解铜进口量较去年增加
根据海关总署统计的数据显示,2018年1~5月我国进口的未锻造铜及铜材为214万吨,较去年同期增加30万吨,同比增长16.3%。2018年1~3月我国电解铜出口数量为8.02万吨,较去年同期减少2.53万吨的出口量,同比下降24.0%。进口增加、出口减少势必会增加国内电解铜的供应。
CFTC铜非商业净多头持仓开始减少
2018年1~3月,CFTC铜非商业净多头持仓持续减少,从年初的63912手净多头减至3月底的19476手净多头,LME铜价从7250美元/吨下降至6600美元/吨附近。4月份开始CFTC铜非商业净多头持仓开始逐步增加,特别是6月5~12日当周,CFTC铜非商业净多头持仓大幅增加22669手,至67602手净多头,铜价当周涨幅高达5.8%。但从6月19日公布的数据来看,CFTC铜非商业净多头持仓又开始减少,截至6月26日当周,CFTC铜非商业净多头持仓为32990手,两周时间减少了34612手。LME铜价也从7348美元/吨的高点迅速回落,截至6月29日收盘,LME铜价为6619美元/吨,较价格高点跌幅达9.9%。7月10日公布的数据显示,CFTC非商业净多持仓为14000手,净多头仍在下降中。
铜需求并未出现明显增量
2018年3~5月国内铜材产量为459.1万吨,较去年同期减少98万吨的产量,同比下降17.6%。房地产方面,国家调控政策趋严,棚改货币化政策在今年6月被收紧,未来房地产投资增速预计将维持低位。
资料来源:互联网

宏观利好频现

中国报告网提示:从今年1月到6月上旬,国内铜价走出了一个“V”字型。第一季度受美联储加息影响以及国内春节假期因素,上期所主力合约铜价下跌幅度达9.8%。第二季

有色金属属于早周期的商品,宏观周期亦能反过来强化有色金属供需格局,当前不断向好的宏观经济对扩大有色金属潜在需求起到积极的拉动作用。美国方面,房地产数据好于预期,其中11月新屋开工创2016年10月以来新高,新屋销售创2007年7月以来新高。同时,美国总统特朗普正式签署税改法案,市场认为该税改会在2018年给美国GDP增幅做出0.3个百分点的积极贡献。

德国经济增速上调,主要宏观数据表现良好。法国三季度GDP终值环比增长0.6%,预期增长0.5%。德国央行预计德国经济2017、2018年分别增长2.6%、2.5%,均较此前预期有所上调。市场担心西班牙加泰罗尼亚自治区独立派赢得地区选举,将给西班牙甚至欧元区带来风险,但我们认为西班牙经济占比不高,暂时的分离主义不会引发欧元区经济危机,欧元保持坚挺。

我国中央经济工作会议要求,积极的财政政策取向不变,调整优化财政支出结构,确保对重点领域和项目的支持力度,这表明基建投资项目或继续增加。受此影响,第四季度企业家宏观经济热度指数为38.6%,环比提高2.7个百分点,同比提高10.8个百分点。

铜原料供应偏紧

我们预计,铜精矿供应偏紧的格局将延续。2018年中国新增冶炼产能巨大,但新投产能最终带来的电解铜增量或有限,因为铜精矿供应偏紧。2017年智利新的劳动法已经实施,该法律加强了工人地位,而2018年受劳工合同到期的影响,智利将有40多个工会参与劳工谈判,我们认为谈判的拖延或者引起的罢工都会增加铜矿生产的不稳定性,造成铜矿产量增速受限。此外,中国废铜进口政策或影响废铜整体供应。禁止进口废七类以及企业不得委托贸易企业代理进口等,都有可能在短期内导致废铜供应不足。

从消费端来看,全球宏观经济企稳回升将带动铜需求,其中中国下游铜材加工企业开工率整体维持高位运行。ICSG公布数据显示,由于精炼铜供应偏紧以及中国表观消费增长强劲,前三个季度全球铜市缺口增至18.1万吨。

综上所述,我们认为中长期铜价重心依然存在上移空间,建议投资者以多头操作为主,新进投资者可逢低建立多单。

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